证券研究报告
本期观点
本期广证恒生新三板教育指数下跌1.71%，落后三板成分指数1.80个百分点，落后三板做市指数1.29个百分点。本期最受关注的当属华图教育IPO进程正式开启，亿童文教进入上市辅导验收阶段。由于IPO审核提速常态化的资本环境以及民促法修正案将于2017年9月份落地的利好政策风口，大量具备一定利润规模的优质教育标的纷纷选择独立IPO，2017年教育资产证券化速度加快趋势不变。另一方面，由于并购重组审核趋严以及大量中小市值企业估值较大幅度回调，教育资产并购重组案例相对放缓。
公司要闻
（1）华腾教育：拟以884万元收购湖州创和 65%股权。
（2）华图教育：发布关于上市辅导备案登记的提示性公告，已收到受理函。
（3）文都教育：与天猫商城签订文都&阿里“教育新零售”试点合作资源协议。
（4）亿童文教：发布关于通过湖北证监局首次公开发行股票并在创业板上市辅导验收的提示性公告。
（5）土星教育：发布股票发行方案，预计募集资金总额不超过7,923 万元。
（6）威创股份：全资子公司对必加教育增资并收购其18.18%股权。
（7）睿泰科技：在澳交所挂牌上市。
（8）好未来：学而思以2000万收购校宝在线59.15万股股票，成为公司第一大股东。
（9）中国学生低龄留学白皮书：选择英美读高中家庭增速
本期新三板市场
上周教育行业总成交数量为1,117.13万股，相比上上周下降了14.45%；总成交金额为10,177.14万元，相比上上周下降了23.72%。上周教育行业公司中，有40家公司发生交易，下跌家数19家，上涨家数17家，持平家数4家。上周教育行业PE为32.06倍，相对于上期的31.35上涨0.71倍。本期教育行业新增0家企业待审查，2家企业发布定增预案，3家企业发布并购计划。
1.公司要闻
（1）华腾教育：拟以884万元收购湖州创和65%股权。
（5）土星教育：发布股票发行方案，预计募集资金总额不超过人民币 7,923 万元。
06月15日华腾教育：拟以884万元收购湖州创和 65%股权。
事件：公司拟以现金方式收购楼宏倩持有的湖州创和30%股权、湖州蜗牛网络科技有限公司持有的湖州创和35%股权，交易金额884万元。
点评：华腾教育作为一家专注于“网络学习空间人人通”基础教育信息化平台建设的企业，2016年实现营收6299.35万元，同比增长26.25%，归母净利润2711.11万元，同比增长133.52%，技术壁垒对于增强公司的核心竞争力有很大的作用。本次所收购资产——湖州创和，是一家致力于教育软件产品、计算机系统网络的科技公司，主要业务领域包括短信增值业务、网络建设及相关智能卡系统等。此次收购将有助于进一步充实和完善华腾教育的产业布局，增强公司的市场竞争优势和持续盈利能力，对公司未来发展具有积极影响。
06月16日华图教育：发布关于上市辅导备案登记的提示性公告，已收到受理函。
事件：公司拟申请首次公开发行股票并上市，并向北京证监局提交辅导备案登记材料。近日公司收到了北京证监局出具的《北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司辅导备案登记受理函》。
点评：华图教育业绩节节攀升，2016年度实现营收为19.22亿元，同比增长41.43%；归母净利润3.56亿元，同比增长67.38%。在资本市场上，华图教育曾于2015年2月试图借壳*ST新都登陆A股，但最终因“重大不利变化，对相关交易构成了实质性的不利影响”而终止了重组，2017年5月7日与扬子新材重组方案因“由于华图教育股东未能就业绩补偿承诺达成一致”，扬子新材终止换股吸收合并华图教育。本次华图教育重启IPO，并已经收到辅导备案登记受理函，标志着公司独立IPO进程正式开启。
06月18日文都教育：与天猫商城签订文都&阿里“教育新零售”试点合作资源协议。
事件：文都教育在西安建立文都教育学习中心，并与天猫商城达成了合作，双方签订文都&阿里“教育新零售”试点合作资源协议、文都教育&西安学习中心“教育新零售”合作协议。
点评：文都教育是综合型智慧教育产业集团，截至2016年12月31日，公司拥有30家直营机构和310余家加盟商，公司通过“直营+加盟”模式在全国三十多个省市建立了全国营销网络，2016年实现营收3.91亿元，同比增长234.36%，归母净利润1142.93万元，同比增长636.71%。文都教育学习中心采取“线上+线下+智能物流”的模式，超时空限制、24*7任意购课、分期付款、多途径学习等。天猫商城文都教育旗舰店618当天销售突破百万元，此次签订合作资源协议，将是一次“教育新零售”的新尝试，公司有望借助天猫平台实现销量大增，对公司的业务发展有着积极的影响。
06月19日亿童文教：发布关于通过湖北证监局首次公开发行股票并在创业板上市辅导验收的提示性公告
事件：6月19日，公司发布关于通过湖北证监局首次公开发行股票并在创业板上市辅导验收的提示性公告，公司已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段。
点评：公司于2017 年 1 月 18 日在全国中小企业股份转让系统披露平台披露了《关于公司接受首次公开发行股票并上市辅导的提示性公告》，IPO进程较为顺利，目前已在在创业板上市辅导验收。亿童文教作为幼教市场的龙头企业，主要从事学前教育装备产品的研发和推广，目前通过分布全国的500多家经销商营销网络向近5万家幼儿园提供幼儿教育解决方案，幼儿园覆盖率超过20%，2016年公司实现营收5.29亿元，同比增长29.78%，归母净利润1.2亿元，同比增长72.41%。
06月22日土星教育：发布股票发行方案，预计募集资金总额不超过人民币 7,923 万元。
事件：公司发布股票发行方案，本次发行前公司总股本为 6,942.6 万股，拟发行的普通股股票数量不超过792.3万股，预计募集资金总额不超过人民币7,923万元，发行对象为北京环宇万维科技有限公司。
点评：土星教育专注为0~7岁学龄前儿童家庭目标受众、学前教育机构提供多屏融合的教育公益媒体发布平台，率先创立中国户外儿童家庭渠道的新媒体形式，自2015年开始布局“互联网+教育”，2016年实现营收1849.05万元，实现归母净利润-7841.75万元。目前公司业务处于快速发展阶段，但是已连续两年处于亏损状态。为进一步增强公司主营业务的竞争力，进一步增强公司的资本实力和抗风险能力，公司进行本次股票发行，本次发行募集的资金用于偿还欠款以及补充公司日常流动资金缺口，为公司未来发展战略的顺利实施提供充足的资金保障。
2. 主板关注
（1）威创股份：全资子公司对必加教育增资并收购其18.18%股权。
06月19日威创股份：全资子公司对必加教育增资并收购其部分股权
事件：6月19日公司发布公告，威创股份的全资子公司威学教育对必加教育增资并收购其部分股权。本次交易完成后，必加教育的注册资本为51.5985 万元人民币，威学教育以自有资金共出资 2000 万元，占标的公司注册资本的18.18%。
点评：必加教育作为幼儿园老师职业成长发展平台，主要通过幼师口袋应用平台为幼儿园老师提供口袋学堂的在线培训服务及为幼儿园提供优质教学资源。自2015年开始，威创股份先后通过并购红缨教育和金色摇篮进入幼教市场，并已形成一定规模和产业格局，公司2016年幼教产品及服务实现营收3.95亿元，同比增长109.32%。公司本次投资必加教育，通过幼师口袋平台，有利于扩大公司幼教优质资源辐射范围，拉近平台与园所距离，提升园所品质，加强与一线幼教工作者的互动，从而构筑起一个涵盖产业资源、园所、幼师的多方联动平台。
3. 海外关注
（1）睿泰科技：在澳交所挂牌上市
（2）好未来：学而思以2000万收购校宝在线59.15万股股票，成为公司第一大股东。
06月22日睿泰科技：在澳交所挂牌上市
事件：睿泰科技有限公司成功在澳洲证券交易所(ASX)挂牌上市。
点评：本次IPO的睿泰科技，成立于2007年，是睿泰集团旗下专注于职业教育领域的在线教育解决方案提供商。其服务的客户主要是国内的中大型知名企业，中高职院校等机构，核心聚焦于金融、汽车及零售连锁行业，主要客户包括平安集团、中国银行等大型金融企业，以及梅赛德斯-奔驰、麦当劳、丝芙兰等跨国企业。
06月22日好未来：学而思近2000万收购校宝在线59.15万股股票，成为公司第一大股东
事件：近日，学而思以现金1887.46万元购买校宝在线股东郑杰甫持有的校宝在线59.15万股股票。本次交易完成后，收购人学而思教育科技持有校宝在线299.99万股股票，持股比例为22.9%，成为公司第一大股东。
点评：学而思是好未来旗下为3-18岁的孩子提供课外辅导的教育机构。另外，校宝在线（870705.OC）是一家教育培训领域的技术服务提供商，主营业务是为教育培训机构提供信息化解决方案和基于教育智能的技术服务，主要产品包括营销工具“校宝秀”、教务管理系统“校宝 ERP 软件”和学习管理系统“1Course”。2016年实现营业收入 2224.16万元，归母净利润为-3023.38万元，目前校宝 ERP 付费机构超过 3.87万家，1Course 付费机构超过 140 家。此次收购将产生一定业务协同，促进收购方被收购方的业务发展。
4. 行业动态
中国学生低龄留学白皮书：选择英、美读高中家庭增速明显
06月12日中国学生低龄留学白皮书：选择英、美读高中家庭增速明显
事件：启德教育发布《中国学生低龄留学白皮书高中篇》，2016年我国出国留学总人数54.45万人，其中低龄留学人群尤其是高中及以下超低龄留学人群增速尤其明显。
点评：白皮书指出学生想要出国留学的主要原因是获得更好教育，而且家长看中快乐学习。在读高中的留学国家选择中，选择英、美读高中的家庭数量增速明显。在考虑因素中安全要素居于首位。
2016年我国出国留学人员总数为54.45万人，比去年增加2.08万人，我国已经成为了世界最大的留学输出国和亚洲重要留学目的国，留学市场的火热也带动了游学业务。根据统计数据，2015年国际游学人数已经达到50万人次，年平均增长率在30-35%，根据3万元的客单价估算，2017年海外游学的市场规模至少达到250亿元，国际游学市场空间巨大，而领先企业如世纪明德、乐旅股份将有望受益。考虑英美国家的受欢迎程度以及安全要素的重要性，游学企业也应该响应市场需求，优化游学产品的安全性能，在当前分散的竞争格局下，只有具备持续竞争力以及快速响应的企业才能在游学市场中分得一杯羹。
5.新三板市场表现回顾
5.1上周新三板教育指数下跌1.71%
广证恒生新三板教育指数在上周五（2017年06月23日）收盘于1539.34点，一周下跌1.71%。三板成分指数上涨0.09%，三板做市指数下跌0.42%。上周广证恒生新三板教育指数落后三板成分指数1.80个百分点，落后三板做市指数1.29个百分点。教育板块40家发生交易的公司中有17家上涨。
5.2上周教育行业总交易量和总成交额均下降
上周教育行业总成交数量为1,117.13万股，相比上上周下降了14.45%；总成交金额为10,177.14万元，相比上上周下降了23.72%。其中协议企业总成交数量为816.90万股，总成交金额为5,201.77万元；做市企业总成交量为300.23万股，总成交金额为4,975.38万元。
5.3上周教育行业有40家公司发生交易，协议做市平分天下，蔚蓝航空领涨
上周教育行业公司中，有40家公司发生交易，其中20家是协议转让企业，20家是做市转让企业。下跌家数19家，上涨家数17家，持平家数4家。具体到个股，上周蔚蓝航空涨幅最大，上涨474.19%；万里智能跌幅最大，下跌84.77%。
5.4上周教育行业PE（TTM）为32.06倍，较上期上涨0.71倍
教育行业市盈率（TTM、整体法，剔除负值）为32.06倍，相对于上期的31.35上涨0.71倍。其中协议企业市盈率为37.35倍，做市企业市盈率为24.00倍。
5.5本期教育行业2家公司发布定增预案
本期教育行业有2家公司发布定增预案，预计募集资金约1.39亿元。
5.6本期教育行业3家公司发布并购重组计划
正保育才拟以2.21亿元收购网中网80%股权。
留成网拟以560万元收购UKEAS20%的股份。
华腾教育拟以884万元收购湖州创和 65%股权。
5.7本期教育行业新增0家挂牌企业
截止上周五（06月23日）为止，本期教育行业新增挂牌企业0家。
5.8教育行业新增待审查企业0家
截止上周五（06月23日）为止，本期教育行业新增待审查企业0家。
5.9教育行业重点个股情况一览