企业价值评估中市场法价值乘数的分析及改进

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企业价值评估中市场法价值乘数的分析及改进

作者：吴继兴

来源：《商业会计》2013年第21期

摘要：市场法是三种基本评估途径中最贴近市场的，因为其全部信息来源于市场，因此最能体现市场对资源的优化配置功能。而市场法中有两个最主要的要素：一是可比企业的选择，二是价值乘数的选取。本文分析了常用三大价值乘数的优点和局限，并以股权价值为切入点，探究影响其大小的基本因素，并对其做出相应的改进，以期对实务中市场法更加准确的应用提供一定的理论支持。

关键词：市场法 价值乘数 多元回归

一、市场法及价值乘数的概念

市场法就是在现实公开交易市场上寻找相同或者相似资产作为可比对象，通过分析可比对象交易价格或者合理报价来分析确定资产的价值。市场法的核心思想就是以“价值乘数”为中介，以可比对象在现实市场上的成交价格或者合理报价为基础，通过对比分析可比对象与被评估资产的相关因素，分析确定被评估资产的价值。市场法中常用的两种方法是上市公司比较法和交易案例比较法，两种方法都需要选择可比对象，不同的是所选可比对象的来源和途径有所不同，而两种方法相同的是，必须要确定对比分析的基础——价值乘数。

价值乘数又称价值比率，本文主要对价值比率做一定的探究，实务中价值比率的应用会根据企业性质的不同，有各种类型的价值乘数，但它们大多是基于常用的三种价值比率进行变形，所以本文主要对基础的三种价值比率——市盈率、市净率和市销率加以分析，探究影响其大小的决定性因素，分析其优缺点，并做出一定的改进。

二、 市盈率

市盈率又称收益乘数（PE 比率），是指在一个考察期内，股票的价格和每股收益的比率，其基本表达式：P/E=每股股价/每股收益。

（一）优点和局限

优点：首先，这是一种具有直观吸引力的统计方法，它将被评估资产的价值与标的资产目前的收益联系起来。其次，对于大多数股票来说，PE 比率很容易计算，也随处可得，这使得评估师在使用这一指标时会很方便。再次，使用PE 比率可以不用考虑风险、增长和股息支付比率，而所有这些在用收益法中的折现现金流量法评估时所必须要考虑的。最后，市盈率更有


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